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菜籽粕期权应用案例分析|华宇娱乐手机APP下载


2020年1月16日,菜籽粕期权将在正商所上海证券交易所上市交易。菜籽粕期权的上市将进一步丰富期货市场参与者的投资手段。本文将从投资者的角度出发,分析2019年8月的市场。假设菜粕期权有几种,如何利用期权做市场,说明了期权在投资中的应用。

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2019年5月以来,随着下游市场需求转入旺季,豆粕、菜粕产量快速下滑,随后6-7月出现小幅消息传递。但由于市场需求仍处于8-9月的旺季,菜籽粕产量和进口量均有所下降,猪肉价格对水产品生产有所贡献,整体市场供不应求。假设投资者对菜籽粕基本面寄予厚望,指出8月后下跌的概率较小,但在8月初价格上涨之前,没有及时入市看到更多菜籽粕。8月中旬左右,考虑到之前菜籽粕已经跌了好几次,如果短期内价格不确定,买期货合约风险更小。

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如果菜籽粕期权此时已经上市,投资者可以考虑购买看涨期权。购买看涨期权比需要制作多标准期货合约更有效率。即使市场歧视犯规,菜粕价格继续暴跌,投资者的损失也仅限于净价溢价,而你多做期货,可能面临的损失更小。以2019年8月13日投资者入场为例,假设菜籽粕期权当时已经上市,可以购买RM001合约对应的一个看涨期权RM001C2375。

期初建仓时,支付净保费,支付保证金。战略持有人期间,期权合约和标的期货合约的价格走势如下表右图所示(期权合约价格为计算出的理论价格):8月16日,标的RM001价格从2375元/吨暴跌至2302元/吨。

如果采用多期货策略,当市场向有利方向变化时,投资者将面临追保风险;如果采用买入看涨期权的策略,作为期权买家,投资者需要担心保证金风险,即使市场进一步下跌,损失后也是有限的。假设投资者按计划在8月26日平仓离场。此时RM001的价格已经回落到2403元/吨,看涨期权策略的持有期意味着收益为11.5元/吨。

虽然比多做期货略逊一筹,但这是建立在投资者看向正确方向的前提下的。如果投资者看错了方向,购买期权需要比购买期货更有效。

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比如上述情况,投资者错过了8月13日的交易机会,自由选择在9月3日入市。前期目标合约RM001价格处于2407元/吨的较高水平,但很快开始大幅上涨。9月11日目标合约收于2244元/吨。

在此期间,如果使用多头期货策略,不会造成163元/吨的损失,而平均看涨期权策略将损失控制在78元/吨,有效减少了52.1%的损失,没有挽回的风险。通过以上案例可以看出,在寻找定向交易机会的同时,完全购买的期权合约,资金占用小,仅次于风险和高效率,但没有优势。

比如目标价没有明显下降,只是在区间内略有波动,裸购期权不会损失一定的时间价值。当然,在了解了不同的期权策略组后,投资者可以根据各种市场情况选择合适的投资者组,更好地利用期权优势。比如投资者指出后市大幅下跌的概率较低,可以在买入看涨期权的基础上考虑卖出伪价值看涨期权,降低版税成本,构建牛市看涨的横向价差群体,从而更有效地控制投资收益和风险。

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